Индекс доллара США, достигший максимального показателя в 114 и поднявшийся на 20% в этом году, вызывает хаос на мировых фондовых, облигационных и валютных рынках. Но какое отношение доллар США имеет к рупию, Nifty50 и прочим шекелям? Теория долларового молочного коктейля предлагает понимание этого.
Постоянная инфляция в США и неуклонное повышение процентных ставок ФРС США теперь вызывают «похмельный синдром» в мировых экономиках, которые охотно присоединились к вечеринке, когда деньги предлагались «бесплатно». Лауреат Нобелевской премии покойный Милтон Фридман однажды сказал, что инфляция подобна алкоголизму. Когда дело доходит до печатания денег, сначала приходят хорошие результаты, а плохие — позже. По его мнению, именно поэтому всегда есть сильный соблазн переусердствовать.
Но когда дело доходит до лечения, то есть ограничения денежной массы для контроля над инфляцией, сказал Фридман, сначала наступают плохие последствия, а потом хорошие. Положительными эффектами обычно являются ценовая стабильность и рост. Глядя на растущую глобальную инфляцию, становится очевидным, что центральные банки и правительства развитых стран переусердствовали со своими монетарными и фискальными стимулами во время пандемии коронавируса. Таким образом, повышение ставок ФРС, неизбежное для сдерживания инфляции, переворачивает мировую экономику. Плохие эффекты разыгрываются первыми.
Поскольку ФРС «делает все возможное», чтобы укротить инфляцию и повысить ставки, доллар США продолжает укрепляться. Рост доллара может привести к тому, что мировая экономика пострадает от действий ФРС больше, чем сами США.
Вот тут-то и появляется «Теория долларового молочного коктейля», предложенная Брентом Джонсоном из Santiago Capital. Теория говорит о боли, которую длительный период сильного доллара может причинить мировой экономике. Теория гласит, что поскольку ФРС США ужесточает денежно-кредитную политику быстрее, чем другие крупные центральные банки, молочный коктейль ликвидности, созданный во всем мире мягкой политикой центральных банков, будет течь в США, укрепляя доллар. По мере того, как инвесторы видят рост рисков, они предпочитают доллар США в качестве убежища, а их предвзятое отношение к родной стране усугубляет это бегство.
Это может ударить по многим странам с формирующимся рынком и даже по нескольким развитым странам. Большая часть международного долга номинирована в долларах США (60% согласно отчету ФРС) в то время, когда глобальный рост резко замедляется. Такие события, как дефолт в Шри-Ланке, также подчеркивают уязвимость развивающихся рынков, если доллар продолжит укрепляться. Дикие кросс-валютные колебания между евро, британским фунтом и долларом в последние недели дают представление о том, что может произойти, если эта теория окажется верной.
В этом контексте Индия, например, находится в сильной позиции, потому что правительство имеет незначительные зарубежные займы и располагает солидными резервами при относительно более низкой инфляции. Это объясняет, что в этом году рупия опережает основные валюты, кроме доллара. Но необходима некоторая осторожность и планирование, чтобы быть готовым к возможному глобальному валютному кризису.
Индекс доллара сейчас находится на 20-летнем максимуме после серии повышений ставок ФРС. Ограничивая экономический рост и экспорт в США, он имеет положительную сторону в виде удешевления мировых цен на сырьевые товары (в долларах) и импорта в США.
Это может стать источником поддержки одноточечной программы ФРС по снижению инфляции до 2%. Однако остальному миру приходится иметь дело с последствиями этого. Перефразируя бывшего министра финансов США Джона Коннолли, доллар сейчас является нашей проблемой.
